負債802.46億元，資產(chǎn)負債率89%，距離90%的國際警戒線只有一步之遙。

　　8月30日，在比預定時間推遲了將近一周后，中國南方航空股份有限公司（簡稱南航）終于交出了今年上半年的成績單。南航成為三大航空公司中賬面業(yè)績最差、凈利潤墊底的公司，而其802.46億元的負債也是三大航空公司中最高的。

　　盡管不如中國東方航空股份有限公司（簡稱東航）一般資產(chǎn)負債率超過100%，資不抵債，但高額的債務壓力還是讓國內(nèi)航空業(yè)巨頭南航感覺不大舒服。

　　為此，南航展開了一系列動作。繼8月3日把6架空中客車A300飛機及相關航材以1.24億美元的價格賣出后，8月21日，南航又完成了增發(fā)，募得資金30億元人民幣。

　　不僅如此，為了減輕財務壓力，南航還玩起了借新債還舊債的游戲，我們確實利用貸款提前歸還了中國工商銀行和其他一些機構(gòu)的錢，這能夠降低利息，但對降低資產(chǎn)負債率沒有太大幫助，南航董秘謝兵對本報稱。

　　業(yè)績墊底

　　南航中報顯示，截至6月30日，南航實現(xiàn)營業(yè)收入248.82億元，同比減少9.17%；其中，旅客運輸收入為230.85億元，占營業(yè)收入的92.8%，較去年同期下降7.7%，主要原因是自2009年1月15日起國內(nèi)航線停止收取燃油附加費。另外，南航上半年的凈利潤為3800萬元，同比減少95.3%，基本每股收益為0.006元。

　　值得注意的是，政府補貼和燃油套?；負転槟虾降挠ｑ{護航。南航在上半年獲得政府補助為15.2億元，燃油套保公允價值轉(zhuǎn)回為1.05億元。

　　但在東航和中國國際航空股份有限公司（簡稱國航）的中報面前，南航的業(yè)績顯然要遜色許多。

　　中報顯示，東航上半年營業(yè)收入為174.97億元，同比減少15.83%；凈利潤為11.7億元，同比增長901倍；國航上半年營業(yè)收入為224億元，同比減少12.71%；凈利潤為29.2億元，同比增長151.03%。

　　實際上，東航業(yè)績之所以能增長900多倍，主要來源于油價上漲航油套保合同轉(zhuǎn)回的賬面收益。中報顯示，東航上半年航油套保期權(quán)合約產(chǎn)生的公允價值凈收益為27.94億元，成為上半年賬面利潤的主要來源，國航的情況也大體類似。

　　這一次，南航體味到了航油套保的雙面威力。

　　數(shù)據(jù)顯示，在去年油價持續(xù)下跌的情況下，國航、東航因航油套保虧損巨大，南航則逃過一劫。

　　如今，在油價持續(xù)上漲的情況下，航油套保給國航和東航帶來了　高額利潤。中信建投航空分析師李磊表示，南航作為三大航中惟一沒有參與航油套保的公司，盈利額當然不會很高。

　　在李磊看來，南航業(yè)績稍遜的原因還在于，今年上半年國內(nèi)航線復蘇，上座率普遍上升20%，但南航由于基數(shù)比較大，復蘇的情況要稍差一些。

　　天相投資顧問有限公司分析師張勛則認為，由于國際航線不景氣，各大航空公司把運力調(diào)回到國內(nèi)，使國內(nèi)市場的運量投放過度，客座率上不去，導致票價上不去，利潤也就上不去。

　　增發(fā)解困
　　事實上，為了緩解財務壓力，南航在今年上半年采取了一系列措施。
　　8月3日，南航發(fā)布公告稱，將出售給荷蘭公司Tigris6架A300飛機（包括部分飛機運行所需航材）及5臺發(fā)動機，出售價格為1.24億美元。除此之外，南航還將部分A300飛機的航材（包括高價周轉(zhuǎn)件和航材消耗件）出售給香港公司GALINK。南航表示，預計本次交易將為公司帶來收益約人民幣4658萬元，出售所得將全部用于補充公司的流動資金。
　　業(yè)內(nèi)人士稱，南航的舉動有些奇怪，東航還在借債買飛機，而南航卻通過賣飛機來還債。
　　對此，南航董秘謝兵在接受《經(jīng)濟觀察報》采訪時表示，出售一些老舊機型是年初規(guī)劃中的一項議程，老舊飛機的維護費用相對較高，賣飛機是為了淘汰老舊的機型。張勛也表示，買飛機是去年就有的計劃，是為了機隊建設。
　　盡管此次賣飛機并非為了降低負債而刻意為之，但有關南航靠賣飛機緩解財務壓力的猜測還是引起了市場的注意。
　　早前，南航董事兼財務總監(jiān)徐杰波透露，為緩解公司的財務壓力，公司有關部門正與美國波音公司磋商延遲接收此前已訂購的大約6架波音777貨機，同時退租9架老舊的飛機。另外，南航還將出售12架麥道MD-82飛機以套現(xiàn)。
　　更大的動作還在后面。南航再次發(fā)表公告，稱公司已于8月21日完成向大股東南航集團增發(fā)7.2億股A股，以及向南航集團在香港的全資境外子公司南龍控股增發(fā)7.2億股H股，資金總額為30億元人民幣。
　　對此，謝兵不隱諱公司的意圖，謝兵表示，增發(fā)是從去年就開始的項目，所募集的30億元都是用來還債的。
　　謝兵表示，還債也是一種經(jīng)營手段，現(xiàn)在南航負債有些高，從穩(wěn)健和可持續(xù)的角度看，努力降低資產(chǎn)負債率是很有必要的。通過增發(fā)，南航可以把資產(chǎn)負債率降低3到4個百分點。
　　不僅如此，廣州某商業(yè)銀行的內(nèi)部人士還告訴記者，為了緩解高額的債務壓力，南航還通過借新債還舊債的方式來降低經(jīng)營成本。對此，謝兵并不否認。12

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